Historie se neopakuje, ale často se rýmuje. Při vrcholu amerického akciového trhu v roce 2000, který dnes mnozí označují za technologickou bublinu, dosáhly valuace neboli ocenění amerických akcií nových historických maxim. Ukazatel P/S – poměr ceny akcie a tržeb na jednu akcii (price-to-sales ratio) – hlavního amerického akciového indexu S&P 500 dosáhl hodnoty 2,3 a u sub-indexu technologických společností tento ukazatel dosáhl hodnoty 7,5.

Aktuální hodnoty ukazatele P/S jsou na podobných úrovních. Index S&P 500 se aktuálně obchoduje na úrovni 3,2-násobku ročních tržeb, což je dokonce výrazně, konkrétně o 40 %, výše než v roce 2000. P/S sub-indexu technologických společností je momentálně přesně na hodnotě z roku 2000, tedy na hladině 7,5-násobku.

Jsou proto momentálně americké akcie v bublině podobně jako před 21 lety? Čistě podle akciových valuacích rozhodně ano. Z tohoto důvodu se domnívám, že průměrné roční očekávané zhodnocení amerických akcií na horizontu příštích pěti let je oproti historickým tendencím silně podprůměrné a zároveň výrazně nižší než u hlavních globálních akciových indexů či případně u středoevropského regionu, který v rámci naší alokace aktiv silně preferujeme. Toto je přitom klíčový důvod, proč máme v rámci alokace aktiv našich investičních portfolií americké akcie vůči benchmarkům neboli srovnávacím indexům silně podvážené. Znamená to, že americké akcie mají v našich investičních portfoliích výrazně nižší váhu oproti neutrální strategické alokaci aktiv.

Autor: Michal Stupavský, investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.