Americké versus evropské akcie. Pokud se podíváme na výkonnost obou regionů za posledních 10 let, zjistíme, že americkým akciím se dařilo výrazně lépe než evropským protějškům. Dle indexu S&P 500 si připsaly zhodnocení 200 %, zatímco evropské akcie pouze 70 %. V korunovém vyjádření je rozdíl ještě markantnější. Americké akcie připsaly zisk 280 %, zatímco evropské akcie 70 %. Stejné je to i v letošním roce. Od začátku roku americké akcie přidávají 14 %, zatímco evropské 10 %.

Americkým akciím se dařilo lépe, protože americké společnosti vykazovaly výrazně lepší dynamiku zisků, rentability vlastního kapitálu (ROE) a navíc používaly rekordní objemy hotovosti ke zpětným akciovým odkupům. Po tomto růstu se nicméně americké akcie dostaly velmi vysoko až k úrovním, které považujeme za vysoce předražené. Valuace jsou podle našeho názoru opravdu nesmyslně vysoko. Naopak valuace evropských akcií se zdají být na mnohem příznivějších úrovních poblíž dlouhodobých průměrů.

Posuďte sami. P/E amerických akcií 11 % nad průměrem, zatímco u evropských akcií 17 % pod průměrem. P/B amerických akcií 27 % nad průměrem, zatímco u evropských akcií 2 % pod průměrem. A konečně P/S amerických akcií dokonce 38 % nad průměrem, zatímco u evropských akcií pouze 16 % nad průměrem.

Zdroj: Bloomberg, Conseq

Celkových kompozitní valuační indikátor amerických akcií dosahuje velmi vysoké úrovně 26 %, zatímco u evropských akcií tento indikátor činí -1 % (0 % je neutrální úroveň). Z valuačních důvodů proto momentálně evropské akcie proti akciím americkým výrazně preferujeme a domníváme se, že by v období příštích měsíců a kvartálů měly vykázat mnohem lepší výkonnost. Valuační mezera mezi americkým a evropskými akciemi by se tak proto postupně měla zavřít nebo alespoň zúžit.

Autor: Michal Stupavský, investiční stratég Conseq Investment Management a.s.